發布日期：2026-05-04
摘要：巴菲特在2026年股東大會期間直言，當前市場“賭性”空前高漲。面對近4000億美元現金儲備，伯克希爾選擇繼續等待——真正的機會，往往出現在“別人都不接電話”的時刻。
2026年5月2日，奧馬哈的CHI健康中心再次成為全球價值投資者關注的中心。與往屆不同的是，這一次，95歲的沃倫·巴菲特退居臺下，新任執行長格雷格·阿貝爾走向臺前，全權主導伯克希爾·哈撒韋年度股東大會。對於這家由巴菲特執掌六十年的資本巨輪而言，這不僅是一次普通的股東大會，更是“後巴菲特時代”正式展開後的重要公開檢驗。
一、歷史性交接：巴菲特在臺下，阿貝爾在臺上
大會以一段回顧巴菲特六十載投資生涯的影片拉開序幕。阿貝爾現場將印有數字“60”的巴菲特紀念球衣，與已故合夥人查理·芒格的“45號”球衣一同懸掛至場館穹頂，以體育界的最高榮譽致敬兩位傳奇人物。95歲的巴菲特以董事長身份就坐於臺下第一排，獲得全場起立鼓掌致意。在開場環節，阿貝爾按字母順序介紹公司重要人員。介紹到巴菲特時，巴菲特在座位上接過麥克風，恰好當天是阿貝爾接任CEO的週年紀念日。巴菲特評價道：“我們做不出比這更好的選擇了。這次任命百分之百成功。他不僅接手了我過往的所有工作，還做得更多、更好。他就是最合適的人選。”大會最具象徵意義的畫面出現在問答環節：八位伯克希爾子公司負責人首次與阿貝爾並肩坐於主席臺，共同回答股東提問。華爾街分析指出，這一安排傳遞了一個清晰的訊號：伯克希爾的權威性將不再依附於個人的魅力，而是建立在更為多元的運營體系之上。自去年巴菲特宣佈卸任以來，伯克希爾A類股票累計下跌約12%，市場對新管理層仍處於觀察期。
二、巴菲特的核心觀點：市場就像“附帶賭場的教堂”
在股東大會間隙，巴菲特接受了CNBC的專訪，以一系列引人注目的言論為當前市場畫像定調。
（一）當前並非理想投資環境。巴菲特直言：“就為伯克希爾部署現金而言，現在並不是我們理想的環境。”他坦言，自己能夠真正理解的企業在整體市場中所佔比例，已不如十年前。公司擁有優秀的管理團隊，可以挑剔地選擇出手時機，“有時候我們什麼都不做，但有時候我們會非常活躍”。
（二）“賭性”空前高漲。巴菲特將當前華爾街的投機氛圍形象地比喻為“一個附帶賭場的教堂”：“人們可以在教堂和賭場之間穿梭。在教堂裡的人還是比在賭場裡的人多，但賭場對人們已經變得非常有吸引力了。”他更是一針見血地抨擊單日期權交易：“如果你買賣單日期權，那不是投資，也不是投機，那是徹頭徹尾的賭博。我們從來沒有遇到過比現在‘賭性’更重的人群。”
（三）真正的買入時機：“當別人都不接電話的時候” 。面對伯克希爾近4000億美元現金儲備，巴菲特坦言市場價格太高、標的太少。他強調，最可能的買入時機，是當其他所有人都不接電話的時候。巴菲特回憶，在他長達六十年的職業生涯中，真正“油水豐厚”的年份可能只有五年。當市場崩潰時，那些平日吹噓交易部門的人根本不接電話，“即便接了，報價和要價也會附加各種條件，買賣價差巨大”。
（四）回顧蘋果投資：十年一百八十倍。巴菲特特意在開場致辭中邀請即將卸任的蘋果CEO蒂姆·庫克接受全場致敬。他回顧了十年前的決策：“當時我們將伯克希爾近一成的資源押注於蘋果，實際上是交到了蒂姆手中，而他將其變成了稅前約1850億美元的回報。庫克接替喬布斯所承受的壓力，堪稱美國商業史上的一個奇蹟。
三、阿貝爾的施政綱領：堅守原則，不盲從AI
作為伯克希爾的新任CEO，阿貝爾在大會上系統闡述了其核心施政理念。
（一）五大基石：現金、獨立、靈活、高效、警惕傲慢。阿貝爾重申將全面承接巴菲特的投資哲學，強調伯克希爾的五大基石：持有美國國債與現金儲備作為安全墊、保持財務獨立、靈活配置資本、稅務效率最佳化，以及杜絕傲慢、官僚作風與安逸自滿這“三股侵蝕企業”。
（二）對AI的審慎態度。面對全球AI熱潮，阿貝爾明確表態：“我們不會為了AI而AI。AI必須對業務創造實質價值，我們會以小範圍、專注於創造價值的方式部署AI。”更為警醒的一幕出現在大會首個提問環節——一位身著西裝的“巴菲特”出現在大螢幕上向阿貝爾提問。影片開頭說道：“大家好，我叫沃倫，來自奧馬巴。今年95歲，除了時間和櫻桃可樂什麼都不缺……”隨後阿貝爾揭曉，這段畫面是利用AI技術生成的“深度偽造”影片，完全沒有經過巴菲特的本人參與和授權。阿貝爾藉此向股東強調網路安全風險，並表示公司計劃將AI技術用於風險識別，重點先在保險業務板塊應用。
（三）能源轉型與資料中心。阿貝爾表示，資料中心建設及其對電網的需求，為伯克希爾旗下公用事業公司帶來了巨大的增長機會。他提出的核心原則是：超算中心與資料中心必須全額承擔能源成本，不得轉嫁給普通使用者。目前，旗下公用事業區域資料中心的用電負荷已達峰值的8%，未來五年有望再增50%。
（四）資本市場策略：不會拆分集團。阿貝爾明確表示，沒有拆分或剝離子公司的計劃，強調伯克希爾內部結構精簡高效，擁有跨集團資本調配的獨特能力。“我們是聯合企業，但我們是高效的聯合企業。我們沒有層層疊疊的管理層級。”
（五）誰是他的“查理·芒格”？ 在回答股東關於誰將扮演他的“查理·芒格”這一問題時，阿貝爾並沒有點出一個具體的名字，而是強調身邊團隊的價值：“巴菲特和芒格的搭檔關係無法複製。我身邊圍繞著優秀的人，我們有優秀的CEO團隊，我會聯絡他們，徵求他們的意見。”
四、創紀錄的現金儲備：戰略氧氣還是估值警示
大會前夕，伯克希爾公佈的一季度財報提供了重要的背景資訊。2026年第一季度，公司營業利潤達113.46億美元，同比增長18%；GAAP淨利潤同比增長約120%。最受市場關注的指標是現金儲備：一季度末已達3974億美元，創下歷史新高。這一規模的現金及其背後的戰略意圖，成為闡釋本次股東大會所有重要觀點的邏輯支點。
（一）現金是“戰略氧氣” 。阿貝爾強調，鉅額現金與國債是伯克希爾的戰略底氣，保障公司在週期波動中保持決策獨立，可以靈活投向併購、股權、回購或持有觀望。“我們不依附於任何人。”三百餘字的坦率表態，勾勒出後巴菲特時代伯克希爾的資本配置哲學。
（二）估值過高，等待“無人接聽電話”的時機。伯克希爾選擇手握近4000億美元“按兵不動”，本質是對當前市場環境的一種主動防禦。巴菲特在接受採訪時明確指出，市場價格太高（標普500市盈率超30倍），符合伯克希爾長期投資紀律的優質標的稀缺。他同時坦言，在長達六十年的職業生涯中，真正“油水豐厚”的年份可能只有五年。
（三）“逆向思考”的歷史驗證。投資分析指出，伯克希爾歷史上五次現金佔比超過股票（1969年、1987年、2000年、2008年和2024年），前四次均精準對應市場崩盤後的抄底時機。巴菲特明言，現金是為“市場真正大幅下挫時準備的”，而非應對短期波動。
（四）關於通脹與貨幣政策。在被問及對美聯儲主席鮑威爾的看法時，巴菲特明確表態：“他在的時候，我會更安心。”他強調失控的通貨膨脹是任何經濟體的最嚴峻威脅之一，歷史上已有無數國家付出慘痛代價。“一旦貨幣失去信任，對很多人來說將是悲劇。”面對通脹，伯克希爾選擇以務實方式應對：持有短期美債以賺取無風險利息，同時配置具備定價權的核心資產。
五、持倉結構：核心四強與戰略調整
在股東大會上，阿貝爾明確重申了伯克希爾的持倉基石：將蘋果、美國運通、穆迪、可口可樂定義為“核心四強”，佔約3000億美元股票組合的半數以上，並重申日本五大商社是另一大支柱。截至2026年3月31日，伯克希爾股權投資總公允價值的61%集中持倉於美國運通、蘋果、美國銀行、雪佛龍與可口可樂。值得注意的是，伯克希爾一季度斥資2.34億美元重啟股票回購，這是自2024年5月以來首次恢復回購。回購的條件是股價顯著低於內在價值，體現了公司一貫的資本配置紀律。在行業配置方面，伯克希爾一季度繼續最佳化持倉：減持蘋果股票（持倉比例從47%降至23%），增持抗通脹的能源及日本資源型商社。
六、保險業務與風險定價
大會還包含伯克希爾保險業務副董事長阿吉特·賈恩的發言。關於地緣政治風險——被問及霍爾木茲海峽的承保問題時，賈恩的回答展現了伯克希爾在極端風險定價上的穩健邏輯：“取決於價格”，美軍護航是該承保專案的前提條件之一。關於AI對保險行業的影響，賈恩保持了審慎態度：“AI不太可能很快達到可以在定價、理賠等方面進行權衡的程度。如果你指望AI告訴你該買哪隻股票、該賣哪隻股票，我認為這不會發生。”
七、結語：敬畏週期的另一種表達
伯克希爾·哈撒韋的2026年年度股東大會，不僅是一次權力的平穩交接，更是價值投資理念在新時代的延續與檢驗。從巴菲特退居幕後的從容姿態，到阿貝爾的穩健施政；從近4000億美元現金的耐心守望，到對AI時代挑戰與機遇的審慎應對——這一切都在傳達一個超越市場的訊號：真正的α不在追逐風口的交易中產生，而在穿越週期的紀律中孕育。
大會核心觀點可概括為以下表格：
核心議題
要點提煉
市場判斷
"市場就像附帶賭場的教堂"，賭性空前，估值過高
投資時機
"最佳買入時機是"別人都不接電話的時候"
現金策略
3970億美元現金是戰略氧氣，為更大機會留足彈藥
傳承評價
阿貝爾接班100%成功，"他做得比我更多"
蘋果往事
350億變1850億，"我什麼都沒做，是庫克做的"
AI態度
"不會為了AI而AI"，深度偽造影片警示安全風險
能源路線
資料中心用電成本必須自我承擔，不轉嫁給消費者
核心四強+日本商社，減持蘋果，增持能源和日本
未來展望
保持核心競爭力，不做根本性變革，以複利持續創造價值
對價值投資者而言，本次大會最重要的啟示，並不只是伯克希爾持有多少現金，也不只是阿貝爾如何接班，而是當市場情緒不斷放大、交易工具不斷複雜、短期收益不斷被追逐時，真正成熟的資本配置者仍然選擇回到最樸素的原則：理解自己能夠理解的企業，只在價格與價值明顯錯位時出手，並在多數時間保持耐心。正如巴菲特在六十年的投資生涯中所展現的那樣——真正改變人生的決策，往往只有極少數。這份耐心與紀律的精神，正在由格雷格·阿貝爾與伯克希爾的團隊延續下去，等待下一次“沒有人接電話”的時刻。