發布日期：2026-07-15
過去二十年，中國家庭財富的預設答案只有一個：買房。房子佔居民總資產的大半江山，既是居住需求，更是財富增值、養老對沖、階層躍遷的終極載體。但高盛2026年最新發布的《中國居民資產負債表》報告，把這層窗戶紙徹底捅破：國內居民總資產在2023年初見頂後連續六個季度下行，直到2026年一季度才穩定在730萬億元左右；而穩住總量的並不是房價反彈，而是存款積累和金融資產升值對沖了房產縮水。更關鍵的是結構——2021年樓市頂峰時房地產佔居民總資產67%、現金及存款16%、股票基金等金融資產15%；到2026年一季度，這三組數字變成了52%、25%和20%，直接持股佔比僅從5%微升到6%。
這不是一次普通的回撥，而是一場長達十年以上的居民財富大重構。
一、730萬億背後的三個硬資料：房產引擎熄火，金融資產接棒
1.總量L型企穩，但結構已經劇變
居民總資產730萬億聽起來仍是巨量，但「穩得住」靠的是存款和金融資產，不是房產。高盛測算，2021年中以來房價名義跌幅約30%，房地產從過去的財富增長引擎變成了居民資產負債表的拖累項。
五年間三個百分比的變化，對應的資金量級驚人：
• 房產佔比下降15個百分點：從67%降到52%，相當於數以十萬億計的資金從「水泥」中溢位
• 存款佔比上升9個百分點：從16%升到25%，居民風險偏好仍偏保守，資金先囤儲蓄
• 金融資產佔比上升5個百分點：從15%升到20%，但直接持股僅從5%到6%，說明資金主要還在理財、基金、保險裡打轉
2.居民去槓桿還在半路，資金不會一夜衝進股市
很多人誤以為「房產跌了錢就會馬上進股市」，但高盛提醒這個轉移不會是直線。居民債務佔可支配收入仍高達140%，償債壓力壓制風險偏好；參考日本地產泡沫後的經驗，資金路徑更可能是「賣房/提前還貸 → 銀行存款 → 少量分批配置金融資產」，整個過程至少十年。
這也解釋了2026年一季度的詭異現象：公募基金規模環比從38.61萬億降到37.53萬億，銀行理財存續規模一季度縮水1.38萬億到31.91萬億，真正吸金的是保險——一季度原保險保費收入2.31萬億元，同比增長6.3%。同期險資資金運用餘額達39.4萬億元，投向股票和證券投資基金的餘額合計約5.9萬億元，較2025年末增加約2010億元，二級權益資產佔比已處近年高位。
3.橫向比較：權益資產仍有翻倍空間
中國居民直接持股佔比僅6%，加上基金等也遠低於美國34%的水平。高盛預測到2035年，居民股票配置佔比有望從6%提升到11%，保險資產佔比提升到10%，每年新增約6萬億長期配置資金。這就是「權益黃金時代」最硬的底層邏輯——不是短期牛市，而是十年維度的資金慢遷移。
二、權益類資產：這輪財富轉移的真正主戰場
相比於存款和保險這類固收穩健的資產，權益類資產才是在當前十字路口，分化未來財富的主戰場，但值得關注的是，這輪權益行情和過去最大的不同是：資金不再平均買入，而是沿著產業景氣度做極端分化。
2026年上半年港股就是典型樣本：剔除仙股後，漲幅前五的個股全部錨定AI算力產業鏈，最低漲幅281%，龍頭漲幅突破1500%。這不是概念炒作，而是訂單、營收、利潤同步兌現的基本面牛市——智譜、建滔積層板、長飛光纖、天數智芯、兆易創新，分別對應大模型、PCB覆銅板、光通訊、國產GPU、儲存晶片，恰好覆蓋了算力鏈的五個核心環節。
因此，作為倡導長期價值投資理念的全球價值投資協會，希望投資者能重點關注算力權益類資產，這長坡厚雪的大賽道。
三、算力權益類：六大方向全梳理
AI算力產業鏈已經從「主題炒作」進入「資本開支—訂單—業績」三段兌現期。先把市場規模擺出來：2026年全球AI算力市場規模約277億美元，2032年預計達2805.7億美元，年複合增速39.8%；中國智慧算力規模2026年預計達1180 EFLOPS，AIDC市場規模達1778億元；800G和1.6T高速光模組合計市場規模146億美元，佔數通光模組市場約64%；中國AI伺服器市場規模預計達2859億元，佔算力伺服器市場68.27%。
其中，我們認為以下六個方向應做重點投資關注：
方向一：AI晶片——國產替代的「皇冠明珠」
算力鏈的制高點是晶片。中國AI計算加速晶片市場規模從2021年301.28億元增長到2024年1425.37億元，年均複合67.87%，預計2026年達3813.9億元，國產晶片有望佔據近半份額。邏輯是「海外製裁倒逼+智算叢集剛需」雙輪驅動。風險點也很清楚：研發投入極高、生態遷移難、英偉達和AMD仍在高階市場壓制。
方向二：AI伺服器——量價齊升最確定的環節
2026年中國AI伺服器市場規模預計2859億元，全球出貨預計370萬—382萬臺，同比增長28%—51.3%。伺服器是晶片落地為算力的物理載體，訂單能見度最高。
方向三：光模組——業績兌現最快、全球競爭力最強
光模組是中國在AI算力鏈裡少數具備全球定價權的環節。2026年800G和1.6T合計市場規模146億美元，800G出貨或突破4000萬隻，1.6T進入商業化關鍵節點。
這個方向的特點是「出海紅利+技術迭代」雙擊，但風險在於速率升級一旦掉隊，優勢會被迅速抹平。
方向四：IDC/智算中心與算力排程——「算力網」的政策紅利
工信部等七部門2026年發文推動算力互聯互通，把分散算力整合成「一張網」，讓中小企業像買流量包一樣用AI算力。這意味著IDC從地產邏輯真正切換到算力運營邏輯。
配套環節的液冷更不能忽視：液冷滲透率從16.9%升至65.3%，英維克、申菱環境、高瀾股份是直接的受益標的。
方向五：PCB/儲存/互聯——容易被忽略的「剛需耗材」
AI伺服器功耗突破100kW、整機櫃交付同比增長185%，直接拉動高階PCB、HBM儲存、高速互聯需求。
這些環節單價不一定最高，但「賣鏟子」屬性強，業績彈性往往比整機廠更猛。
方向六：雲平臺與大模型——從硬體到應用的最後一環
算力最終要落到應用才能閉環。港股上半年漲幅榜首智譜（漲幅1500%）就是訊號：國產大模型GLM-5.2迭代落地，疊加A股上市預期，萬億級產業空間吸引資金抱團。DeepSeek-V4與華為昇騰深度適配，也標誌著國產化閉環邁出關鍵一步。
四、給普通投資者的三點實操啟示
第一，別再把房子當財富增值的唯一答案。 房產佔比從67%降到52%不是短期波動，而是長週期拐點。多套房、老破小、非核心區資產要逐步減持，降低不動產倉位。
第二，算力方向不要追概念，要按產業鏈位置分層配置。 穩健型看保險+AIDC/液冷/PCB（寶信軟體、英維克、勝宏科技）；進取型看光模組+伺服器+晶片（中際旭創、工業富聯、海光資訊、寒武紀）；港股彈性看智譜、壁仞、長飛光纖、兆易創新。AI伺服器、光模組、液冷、國產晶片這幾個環節，訂單和業績兌現度明顯高於純大模型概念。
第三，牢記這是十年慢變數，不是半年快牛市，注重價值投資應。 居民直接持股僅從5%到6%，說明大部分人還沒真正進場；資金先去存款和保險，再分批進權益。普通人正確的做法是「存款+年金保險打底，小比例分批佈局算力權益」，而不是把全部積蓄一次性衝進熱門賽道。
730萬億居民資產的重構，本質上是中國經濟從「土地財政+地產財富」轉向「新質生產力+金融資產」的縮影。房產時代緩緩落幕，權益資產的黃金週期已經拉開帷幕；而在權益資產內部，算力鏈憑藉政策強推、資本開支爆發、國產替代加速三重共振，成為這輪資金大遷徙中最值得重點突出的方向，是未來至少十年的主旋律之一。