陳真，中創數經資訊服務（上海）有限公司聯合創始人、重慶市江北區第十屆/第十一屆政協委員
近20年金融從業經驗，橫跨外資銀行、國有政策性銀行及私募投資領域。擁有國際化教育背景與權威專業資質，擅長產業基金運作與投融資管理。主導籌建兩家私募機構、管理國家級產業基金，深耕醫藥大健康、電子資訊賽道，精通募投管退全流程。
畢業於英國倫敦政治經濟學院（LSE）金融碩士、曼徹斯特大學金融學士，建構了全球化的金融視野與學術基礎。持有CFA（特許金融分析師）及ICBRR（銀行風險與監管）國際證書，具備嚴謹的價值分析與風控能力。
在「從香港出發：打開全球價值投資新世界」論壇圓桌對話中，中創數經資訊服務（上海）有限公司聯合創始人陳真提出，AI並沒有改變價值投資的內核，真正需要重新判斷的是：AI究竟在放大一家公司的價值，還是在摧毀它原來的價值。
而當AI逐漸抹平資訊差之後，護城河、信任、判斷力、組織文化以及跨領域解決問題的能力，反而會變得更加重要。
AI沒有改變價值投資的內核，但正在改變護城河
陳真首先認同一個基本判斷：AI時代，價值投資本身並沒有失效。
判斷一家企業，依然要回答那些最基本的問題，它的護城河是否足夠堅固？五年、十年之後，這條護城河還在不在？管理層是否值得信任、值得託付？這些問題，並不會因為AI出現而消失。
她認為，AI帶來的一個重要變化，是大量抹平過去存在的資訊不對稱。投資者未來分析一家企業時，需要增加一個新的判斷，AI對這家公司而言，究竟是放大器，還是摧毀者？
有些企業過去依靠資訊差、資訊中介或者簡單的數據累積建立商業模式。當AI能夠快速完成類似工作之後，原來的壁壘可能逐漸下降。但另外一些企業擁有真正的專有數據、算力或者其他難以複製的核心資源，AI反而可以把這些已有優勢進一步放大。
所以AI時代真正需要重新審視的，不是「這家公司有沒有AI」，而是：它原來的護城河，在AI出現之後究竟變深了，還是變淺了？
當所有人都有數據和模型，人性反而更加重要
AI還帶來了另一個看似矛盾的變化：資訊越豐富，投資反而未必越簡單。
當越來越多投資者都可以獲得大量數據、使用各種模型進行分析，資訊開始過載，交易也可能變得更加擁擠。這時，單純「知道更多」已經未必能夠形成真正的投資優勢。
陳真認為：AI時代反而會讓價值投資中，非常傳統的一部分重新變得珍貴——人性。面對市場波動，你還能不能保持耐心？當所有人都在追逐同一個方向時，能不能保持逆向思維？面對貪婪和恐懼，能不能控制自己的判斷和行為？這些能力AI無法簡單替代。
因此，一個很有意思的變化是：AI把資訊成本降下來了，卻可能把獨立判斷的價值抬高了。
當機器越來越擅長獲取資訊，人真正稀缺的能力，可能越來越集中在判斷、耐心和對人性的控制上。
什麼企業能夠穿越AI週期？首先要有AI拿不走的東西
對於未來5到10年什麼樣的企業能夠穿越週期，陳真提出了幾個非常具體的判斷。
首先，是掌握封閉生態以及行業交易、行為數據的企業。
AI需要數據，但並不是所有數據都能夠從公開互聯網獲得。一家企業如果長期佔據某個行業的核心場景，擁有真實交易數據、行為數據以及封閉生態中持續產生的數據，這些資源就可能形成AI時代新的護城河。
關鍵不是簡單的「數據多」，而是：這些數據別人能不能獲得、能不能複製。
當真假越來越難辨，「可信」本身就是價值
第二個非常重要的價值，是信任。
生成式AI快速發展之後，文字、圖片、視頻甚至各種專業內容都越來越容易生成。與此同時，虛假資訊的生產成本也在快速下降。
陳真提出：當資訊越來越容易被製造，「誰可信」反而成為更加稀缺的東西。
尤其是在醫療、金融等需要高度負責的行業，用戶真正需要的不只是一個答案，而是：這個答案是誰給出的？能不能相信？出了問題誰負責？
因此，AI越強，信任未必越不重要。恰恰相反，當生成內容越來越便宜，可信資訊可能越來越貴。
企業長期形成的品牌、專業能力、責任體系和信任關係，也可能因此形成新的價值壁壘。
有些壁壘，不在數碼世界裡
陳真提出的第三類企業，是那些掌握物理瓶頸或者監管瓶頸的企業。
例如，牌照、能源、算力用地等，這些資源有一個共同特點，AI本身無法無限複製。算法可以複製，軟件可以快速部署，資訊可以快速傳播，但現實世界中的能源、土地、基礎設施以及監管許可，仍然受到物理條件和制度條件約束。
因此，在一個越來越數碼化的時代，某些看起來非常「傳統」的資源反而可能重新體現稀缺性。
AI越向現實世界深入，越需要與這些不可複製的物理資源和監管資源結合。
比數據更重要的，可能是組織本身的判斷力
在幾個價值標準中，陳真最看重的其實是第四個：企業的判斷力和組織文化。
AI正在快速降低資訊獲取成本，也在降低很多執行工作的成本。
過去一家企業的競爭優勢，可能來自擁有更多人、更強的資訊渠道、更大的執行團隊。
但當AI能夠承擔越來越多的資訊處理和執行工作之後，企業之間真正拉開差距的，可能變成誰能夠持續做出正確的決策。
而且不僅僅是做一次正確決策。更重要的是，一家組織能不能不斷自我否定、自我更新，在外部環境變化之後重新塑造自己。
陳真認為：能夠持續做對決策，能夠自我否定、持續自我重塑的組織，更能夠穿越週期。
這實際上提出了一個很重要的，AI時代企業價值判斷：當執行能力越來越容易獲得，判斷力就越來越值錢。
中國企業不缺價值，真正的問題是「被發現、被信任、被定價」
談到中國企業進入國際資本市場，陳真的判斷也非常直接。
她認為，中國並不缺少好企業。問題是：怎樣讓這些企業被發現、被信任，最後被正確地定價。
她把國際資本對部分中國企業存在的「China Discount（中國折價）」拆解成了四個具體來源。
第一，管治折價：包括關聯交易、大股東與小股東利益關係、小股東保護等。
第二，資訊與透明度折價：包括資訊不對稱、業績指引質量以及資訊披露質量。
第三，政策與監管不確定性折價
第四，地緣政治折價
這個拆解非常重要，因為四種折價的性質並不一樣。
在陳真看來，前三項企業是可以主動改善的。企業可以完善管治，可以提高透明度，可以改善資訊披露，也可以透過長期穩定經營提高可預期性。但地緣政治，屬於企業自身很難控制的外部因素。
因此，與其把所有國際資本對中國企業的折價都歸結為外部環境，不如先問：企業自己能夠改變的部分，有沒有做到極致？
如果管治、透明度和可預期性能夠做到足夠好，那麼企業就更有機會被國際市場發現和信任。
AI時代新的價值來源：跨領域解決問題
在圓桌最後，陳真把企業價值進一步落到了一個很有前瞻性的判斷：跨領域整合。
AI正在推動不同行業之間的邊界快速模糊。
過去很多產業問題，人們習慣在本行業內部尋找答案。但未來，一些真正重要的突破可能並不來自行業內部，而來自其他領域。醫療的問題，可能因為AI、材料科學或者機器人取得突破；製造業的問題，可能因為算法、視覺或者新型傳感技術得到解決；金融的問題，也可能因為密碼學、區塊鏈和AI的結合出現新的解決方式。
因此，她認為：未來真正有價值的能力，不只是把一個行業做得更深，還包括把不同領域的能力重新組合起來，解決過去單一行業無法解決的問題。
AI重要的一點，可能正是加速了這種跨學科、跨技術、跨產業的融合。
AI時代新的價值來源：跨領域解決問題
如果把陳真整場圓桌的觀點串起來，會發現一個很有意思的邏輯：AI正在讓很多過去昂貴的東西變得便宜，同時讓過去容易被忽略的東西重新變得昂貴。
資訊越來越便宜，判斷力更貴；內容越來越容易生成，信任更貴；通用能力越來越容易獲得，專有數據更貴；數碼資源越來越容易複製，物理瓶頸和監管資源更貴；執行越來越容易自動化，組織文化和持續做對決策的能力更貴。
所以AI時代值得重新思考的，並不是「什麼東西都被AI替代」。而是：當AI把可以標準化、可以複製的能力不斷變得廉價之後，那些無法輕易複製、無法簡單生成、需要長期累積的能力，反而可能成為新的價值核心。
最終，企業真正的競爭力可能落在三個問題上：你有什麼是AI拿不走的？你有什麼是別人複製不了的？你能不能把不同領域的能力整合起來，真正解決問題？
這是AI時代，重新理解企業護城河與長期價值的重要起點。
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